“钱荒”下的中国金融困局

2015-06-24 14:44:15阅读:1718次

“钱荒”下的中国金融困局
英国《金融时报》
 
 
    我们嗅到了一丝恐慌的味道:上周,中国金融机构竞相争夺短期银行间贷款。这一情景凸显出中国金融体系的管理困局——这个金融体系一方面肆无忌惮地积累了大量债务,另一方面却仍需进一步自由化。

    上周四,7天银行间同业拆借利率已逼近11%,而上月仅为3%。该利率如果持续高企,可能对许多业务依赖表外“理财产品”的银行造成致命打击。理财产品期限较短、结构不透明,投资的项目(通常是房地产)往往缺乏流动性且有时存有疑问。近期信贷增长率之所以达到20%以上,理财产品是主要驱动力之一。未清偿信贷总额目前已达中国年产出的200%,而5年前这一比例只有120%。

    这一问题既反映出金融资本主义的顽强,又反映出中央计划体制产生的意外效果。储户对由政府政策人为压低的官方利率感到失望,因此对其他储蓄产品产生巨大需求,而金融公司正好巴不得为他们提供这类产品。与此同时,在中央制定的增长目标(以及贪污机会)的驱使下,地方官员在不择手段落实建设工程资金。

    理财产品的期限错配导致严重的流动性问题,但令人担心的地方还不止于此。外界怀疑,许多理财产品从根本上不具偿付能力。这是建筑工程存在疑问的实际回报率在金融方面造成的不良后果。2009年以来,建筑工程一直是中国经济增长的主要动力。

     如果大量未清偿信贷成为坏账,中国政府将面临与西方国家一样的任务:如何在不诱发崩盘和切断高效益企业所需信贷流的前提下,限制不顾后果的贷款发放。中国央行一开始曾拒绝采取措施降低银行间拆借利率,这表明了中国政府阻止信贷问题恶化的决心。但它后来缓和态度也是有道理的。如果说信贷问题是定时炸弹的话,当务之急是拆除它的引信,而不是引爆它。
    储蓄账户利率自由化将削弱对其他产品的需求,但同时也会压缩银行的利润率。如果对表外产品的需求被抑制,亏损可能将成为现实。北京方面有资源对银行实施资本重组,但金融体系失灵造成的损失却无法勾销——这些损失注定要由某些领域来承担。至于到底该由哪些领域来承担,这个问题肯定会引发激烈的政治斗争,这也是北京方面躲不开的。

译者/何黎

 

2013年06月24日 19:28 PM
 
中国股市今日暴跌5.3%
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对中国金融市场流动性的担忧导致中国股市周一暴跌5.3%,创三年多来最大单日跌幅。上证综指跌穿2000点,收于1963点,为2009年全球金融危机进入最严峻阶段以来的最低点。

尽管中国央行周一打破沉默,试图缓解市场近日对流动性趋紧的担忧,但此举没能止住A股的狂泻。追踪上海和深圳两地股市的CSI沪深300指数周一大跌6.3%,自2月以来已累计下跌21%,标志着中国股市已正式进入“熊市”。

中型商业银行受投资者抛盘影响最甚,沪市金融类股指周一大跌7.4%。上海浦东发展银行、民生银行分别下跌10%。中国光大银行下跌5.8%。而中国“四大”国有银行中的工商银行、中国银行、中国农业银行分别下跌3%。

许多中国金融机构的股票市盈率已跌至5倍以下,市净率不足1,表明市场不相信它们的资产有股价显示的那样值钱。

渣打银行中国证券战略师欧文·尚夫特(Erwin Sanft)说,市场认为,有“清晰迹象”表明,中国政府目前把工作重心放在减缓信贷增长上,投资者为此举可能会给企业业绩带来的冲击感到担心。

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